do piatich percent ročne.

Reálne, teda po znížení o infláciu, je to však oveľa menej. Najvyššie reálne výnosy nedosahujú ani dva a pol percenta. Vyplýva to z údajov Asociácie Dôchodkových správcovských spoločností. Rozdiely medzi ziskami konzervatívnych, čiže opatrnejších a rizikových fondov sú pritom nepatrné.

V budúcnosti by sa to malo zmeniť. Správcovia penzijných úspor tvrdia, že sporenie je len na začiatku. Vo fondoch stále nie je dosť peňazí na to, aby penzijní správcovia mohli nakupovať viac dlhopisov alebo akcií, a tým zabezpečiť pre svojich klientov vyššie zhodnotenie. "Pri rozbehu trhu s penzijnými úsporami sa snažíme investovať opatrnejšie, najmä pre nižší objem majetku," povedala generálna riaditeľka ČSOB DSS Tatiana Balážová.

Na ceste k akciám

Postupne nárast majetku v penzijných fondoch umožní firmám zvy-šovať podiel akcií a dlhopisov v dôchodkových fondoch. Potvrdzuje to aj šéf predstavenstva Allianz-Slovenská DSS Jozef Paška: "Stratégie fondov sú teraz nastavené konzervatívne, v budúcnosti predpokladáme modifikáciu."

Zatiaľ správcovia ukladajú peniaze najmä na termínované vklady, a to nielen v konzervatívnych, ale a aj v rastových fondoch, v ktorých môže byť podľa zákona až 80 percent akcií.

Prechod k vyššiemu zastúpeniu akcií v podielových fondoch bude postupný. "Sme len na začiatku, pričom penzijné úspory sú investíciami na veľmi dlhé obdobie," povedala Balážová.

Viac akcií vo fondoch prinesie

klientom lepšie zhodnotenie ich úspor, rozdiely vo výnosoch medzi konzervatívnymi a rastovými fondmi sa v nasledujúcich rokoch zväčšia. Akcie, ktoré budú najmä v rastových penzijných fondoch, sú dlhodobo oveľa výnosnejšie, ako ostatné cenné papiere. S možnosťou vyššieho výnosu však stúpa aj riziko prípadnej straty. Akcie sú rizikové najmä v tom, že z času na čas hrozí dočasný pokles ich cien. V priemere však prinášajú najvyššie zisky. "V budúcnosti možno v súvislosti s nárastom majetku vo fondoch a rozšírenými možnosťami investovania očakávať výraznejšie rozdiely medzi jednotlivými typmi fondov," doplnil Ladislav Batík z Aegon DSS.

Zmeny v portfóliach penzijných fondov a investičných stratégiách jednotlivých hráčov na trhu závisia od viacerých faktorov. "Napríklad od vývoja cien jednotlivých aktív, ale aj od prípadných ťažko predvídateľných udalostí, ako je hrozba vojenského konfliktu, svetová makroekonomická stabilita, vývoj cien komodít či inflácie," vysvetľuje Paška.

Výnosy penzijných fondov zvýši popri akciách aj zavedenie eura. Po zániku slovenskej meny odpadnú náklady na zaistenie menového rizika koruny voči euru. "Vstupom do eurozóny sa zvýši ponuka investičných nástrojov v novej domácej mene, čo by malo pomôcť investovaniu, klesnú totiž výdavky na menové zaisťovanie" povedala Balážová.

Konzervatívne dôchodkové fondy

(ročné výnosy, ku koncu marca 2006)

Vyvážené dôchodkové fondy

Rastové dôchodkové fondy

Zdroj: Asociácia dôchdkových správcovských spoločností