Rast trhu otvorených podielových fondov na Slovensku v roku 2005 vyjadrený v relatívnych, ale i v absolútnych číslach, bol naozaj pozoruhodný a v najbližších rokoch sa ho len veľmi ťažko podarí zopakovať. Slovensko sa podobne ako v roku 2004 dostalo na špicu najrýchlejšie rastúcich trhov v regióne Európskeho hospodárskeho priestoru a krajín V4 plus Turecka, pričom ho predbehlo iba Poľsko. Objem aktív spravovaných v investičných fondoch na Slovensku podľa údajov asociácie EFAMA medziročne narástol o 67 % (v eurách), pričom v priemere za všetky členské krajiny bol rast o 23 %. Celkové aktíva v investičných fondoch typu UCITS a Non-UCITS (vysvetlivka pod tabuľkou č. 1) v spomínaných krajinách vzrástli celkom z 5,348 bilióna eur na konci roka 2004, na 6,566 bilióna eur v nasledujúcom roku.

Pri porovnaní čistej hodnoty majetku v investičných fondoch na obyvateľa sa Slovensko nachádzalo ku koncu roka 2005 v rámci porovnania krajín V4 na druhom mieste s objemom 509 eur (v roku 2004 to bolo 305 eur). Horšiu pozíciu ako Slovensko malo v tomto ukazovateli Poľsko a dokonca aj Česká republika, ktorá má rozvinutejší trh kolektívneho investovania ako Slovenská republika. Objem investícií vo fondoch na obyvateľa ČR dosiahol v porovnaní so Slovenskom o 46 eur menej, pričom ešte koncom roka 2003 rozdiel v neprospech SR presahoval 162 eur. Najviac investícií na obyvateľa ku koncu vlaňajšieho roka z krajín V4 bolo v Maďarsku (700 eur). Z hľadiska objemu aktív v investičných fondoch na obyvateľa, resp. v pomere k HDP, však krajiny V4 výrazne zaostávajú za vyspelými európskymi ekonomikami, hoci vzhľadom na súčasný dynamický rast dochádza k ich postupnému dobiehaniu.

Objem čistej hodnoty majetku v investičných fondoch v Európe

V mil. eur, podiel a medziročná zmena v %, eur (UCITS + Non-UCITS)

Zdroj: EFAMA, Symsite Research

* UCITS - Undertakings for collective investments in transferable securities; schémy kolektívneho investovania do prevoditeľných cenných papierov a nástrojov peňažného trhu. Fondy UCITS predstavujú najvýznamnejší segment európskeho fondového priemyslu. Investície do týchto fondov

v spomínaných krajinách predstavovali ku koncu roka 2004 približne 78 % z celkového objemu investícií do investičných fondov. Zvyšok tvorili ostatné regulované investičné fondy (napr. hedgingové fondy).

Investičné povedomie sa zvyšuje

Dôvodmi rastúceho záujmu investorov o podielové fondy v stredoeurópskom regióne, Slovensko nevynímajúc, boli zvyšujúce sa investičné povedomie obyvateľstva, dobrá skúsenosť

s investovaním do fondov, ako aj stále bohatšia ponuka podielových fondov na trhu. Nepochybným lákadlom boli aj v roku 2005 pretrvávajúce vysoké výnosy fondov orientovaných na emerging markets, ale i vysoké historické výnosy pri konzervatívnejších fondoch. Významný podiel na rastúcich aktívach v OPF mala aj korporátna klientela. Jej časť sa však vzhľadom na absenciu oficiálnych údajov veľmi ťažko odhaduje (napríklad u lídra na trhu Asset Management Slovenskej sporiteľne je podiel korporátov zanedbateľný).

Azda najdôležitejším faktorom vývoja trhu podielových fondov boli nízke úroky z termínovaných bankových vkladov. V roku 2005 sa na Slovensku pohybovali v rozmedzí od 0,3 do 2,2 % v závislosti od banky a lehoty viazanosti vkladu. Občania preto konvertovali (a v najbližších me-siacoch aj budú) svoje úspory z bankových vkladov do fondov správcovských spoločností, zväčša v rámci tej istej finančnej skupiny. Fakt, že občania brali OPF iba ako alternatívu bankových vkladov a menej ako investičný nástroj, potvrdzuje dlhodobo dominantné postavenie málo rizikových fondov peňažného trhu a dlhopisových fondov.

Čisté predaje otvorených podielových fondov tak v SR v roku 2005 dosiahli 48 miliárd korún, čo predstavuje doteraz najvýznamnejší nárast predajov v absolútnom vyjadrení. Čistá hodnota aktív spravovaných v otvorených podielových fondoch dosiahla koncom decembra 2005 sumu 123,6 mld Sk. Ďalších 7,2 mld Sk bolo sústredených v riadených portfóliách a 1,2 mld v uzavretých podielových fondoch. Celkovo tak čistá hodnota aktív investovaných do fondov v závere roka 2005 predstavovala 132 miliárd korún, čo znamená medziročný rast o takmer 75 %.

Vývoj NAV a čistých kumulovaných predajov OPF rokoch 2003-2005

mld Sk, koniec obdobia

Zdroj: SASS, Symsite Research

* bez čistých predajov Reštitučného investičného fondu, pričom s údajmi o tomto fonde to bolo 110,278 mld Sk.

V uzavretých podielových fondoch bolo ku koncu decembra 2005 sústredených len 1,2 mld Sk

V súčasnosti je väčšina aktív na trhu kolektívneho investovania sústredená v otvorených po-dielových fondoch (OPF), ktoré na konci roka 2005 mali takmer 94 % podiel na čistej hodnote majetku v podielových fondoch. S veľkým odstupom nasledovali riadené portfóliá (5,5 %) a uzavreté podielové fondy (0,9 %). Uzavreté podielové fondy sú spravované už len spoločnosťou Prvá penzijná.

Štruktúra investícií v podielových fondoch v SR ku koncu roka 2005

podľa čistej hodnoty majetku (NAV) v Sk

Zdroj: Slovenská asociácia správcovských spoločností; graf Symsite Research

RP - aktíva v riadených portfófiách

Najviac aktív stále v dlhopisových a peňažných fondoch

Z hľadiska predajnosti jednotlivých druhov podielových fondov na Slovensku aj naďalej dominujú peňažné a dlhopisové fondy. Ich podiel na kumulovaných čistých predajoch k 30. decembru 2005 dosiahol 42,6 %, resp. 36,4 %. Menší záujem prejavujú investori o akciové a zmiešané fondy. Ich podiel sa však v prvých týždňoch roka 2006 zvýšil, vzhľadom na pokračujúci pokles výnosov peňažných a dlhopisových fondov. Rastie aj podiel strešných fondov, najmä kvôli úspešným fondom Tatra Asset Managementu. Ak sa zameriame na čistý rast aktív v roku 2005, výrazne najväčší podiel mali v roku 2005 dlhopisové fondy (41,7 %). Peňažné fondy zaznamenali

v roku 2005 takmer tretinový podiel. Relatívne pozitívny vývoj na akciových trhoch v roku 2005 priviedol slovenských investorov v porovnaní s predchádzajúcimi rokmi k zvýšeným investíciám do akciových fondov - ich podiel na čistých predajoch však bol len okolo 10 %.

Štruktúra aktív podľa typu fondov ku koncu roka 2005 %

Zdroj: Slovenská asociácia správcovských spoločností, graf: Symsite Research

Priemer týždenných čistých predajov v období od januára do konca roka 2005 dosiahol

929,6 mld Sk, čo je približne dvojnásobok priemernej hodnoty za celý rok 2004. Vývoj týždenných čistých predajov podľa jednotlivých typov otvorených podielových fondov v období január - december 2005 je znázornený v grafe.

Vývoj týždenných čistých predajov OPF v období január - december 2005 podľa typu fondov mil. Sk

Zdroj: Slovenská asociácia správcovských spoločností , graf: Symsite Research

* fondy vedené v štatistike asociácie v poslednom týždni roka 2005 ako iné boli zaradené do zmiešaných fondov

Čistá hodnota aktív v OPF správcov ku koncu roka 2005 mil. Sk, %

Zdroj: Slovenská asociácia správcovských spoločností

n - údaje sa nám nepodarilo získať

Najsilnejšiu pozíciu v správe aktív majú správcovia

troch najväčších bánk

Najsilnejšiu pozíciu v správe otvorených podielových fondov v SR si aj naďalej udržiavajú domáce správcovské spoločnosti vlastnené tromi najväčšími retailovými bankami - Asset Management Slovenskej sporiteľne (AM SLSP), Tatra Asset Management (TAM) a VÚB Asset Management (VÚB AM). Tieto tri správcovské spoločnosti mali ku koncu roka 2005 na celkovom objeme aktív v otvorených podielových fondoch až 75 % podiel. Tento vývoj potvrdzuje skutočnosť, že pobočkové siete bánk majú v súčasnosti dominantné postavenie v predaji podielových fondov v SR. V prípade troch najväčších správcov je okrem širokej pobočkovej siete významnou konkurenčnou výhodou aj silné obchodné meno medzi širokými vrstvami obyvateľstva. Pozíciu trhového lídra v segmente OPF si v roku 2005 udržala AM Slovenskej sporiteľne s čistým objemom aktív 32,519 mld Sk (s fondmi ESPA, ktoré distribuuje, až 35,652 mld Sk), čo predstavovalo podiel na trhu vo výške 26,3 % (s fondami ESPA 28,8 %). Tesne za AM SLSP sa na druhom mieste umiestnil TAM s objemom aktív v OPF 32,460 mld Sk (26,3 %) a VÚB AM s čistým majetkom pod správou vo výške 28,735 mld Sk (23,2 %) bol tretí.

Ak by sme však do porovnania trhových podielov zahrnuli okrem OPF aj riadené portfólia a aktíva v uzavretých podielových fondoch, lídrom trhu sa stane TAM pred AM SLSP a VÚB.

Trhové podiely správcovských spoločností k 30. decembru 2005 %

podľa čistej hodnoty spravovaných aktív

Zdroj: Slovenská asociácia správcovských spoločností; graf: Symsite Research

Poznámka: NAV pri AM SLSP bez fondov ESPA

Dominancia troch najsilnejších však slabne

Celkovo však môžeme povedať, že trhový podiel vedúcich spoločností v medziročnom porovnaní klesá. Napriek tomu traja najväčší správcovia budú podľa Symsite Research dominovať na trhu podielových fondov aj v budúcnosti. V priebehu roka 2006 zostane zachované poradie v rebríčku najväčších správcovských spoločností podľa objemu aktív v OPF, ako aj kumulovaných čistých predajov. Ďalej očakávame posilnenie pozície aj u ostatných správcov prepojených s bankami, najmä ČSOB AM (ČSOB) a Pioneer Investments (UniBanka). Naopak, správcovské spoločnosti, ktoré nie sú zastrešené bankami so širokou retailovou sieťou, ako napríklad AFCE, Investičná a dôchodková, podielové fondy WIOF, alebo nováčik na trhu KD Investments, budú mať podiel na trhu otvorených fondov v nasledujúcich rokoch na úrovni 0-4 %.

Nové fondy a hráči

Ponuka otvorených podielových fondov sa v roku 2005 výrazne obohatila. Na trhu pribudli nové fondy, ale aj správcovské spoločnosti. So svojou činnosťou začali spoločnosti OTP Asset Management a slovinská KD Investments. Vzhľadom na ich relatívne neskorý príchod na trh je nespornou výhodou OTP AM spolupráca s jej materskou bankou. KD Investments si bude musieť vystačiť s vlastnou sieťou a externými sprostredkovateľmi. V porovnaní s KD Investments vsadil OTP AM na začiatku svojej činnosti na pomerne bezpečné typy fondov (korunový a dlhopisový), ktoré budú vzhľadom na súčasný vývoj na peňažnom trhu v najbližších mesiacoch pravdepodobne doplnené o viac rizikové fondy. V portfóliu spoločnosti KD Investments je zatiaľ jeden zmiešaný a začiatkom roka pribudol jeden akciový fond. Pozícia týchto fondov je napriek niekoľkotýždňovým "poplatkovým prázdninám" mierne sťažená práve ich výškou, ktorá v štandardnom režime dosahuje najvyššie hodnoty na trhu.

Róbert Antl

analytik pre finančné trhy

Veľmi krátky slovník Asset

Mana gementu

Á Podielový fond

Investičný fond vytvorený za účelom spoločného investovania peňažných prostriedkov podielnikov.

Á Fondy peňažného trhu

Investujú do krátkodobých finančných nástrojov na peňažnom trhu. Tieto fondy zaručujú minimálne riziko, čomu však zodpovedajú aj nižšie výnosy

v porovnaní s ostatnými typmi fondov. Investícia do peňažných fondov je vhodná aj pre investorov bez predchádzajúcich skúseností. Takéto fondy majú veľmi nízke, často dokonca nulové vstupné a výstupné poplatky, takže sa oplatí do nich investovať aj krátkodobo.

Á Dlhopisové fondy

Ukladajú peniaze podielnikov najmä do dlhopisov. Niekedy investujú aj malý podiel majetku do akcií. Prinášajú investorovi zvyčajne vyšší výnos ako fondy peňažného trhu, sú však aj o niečo rizikovejšie. Sú vhodné pre ľudí, ktorí chcú investovať peniaze na minimálne jeden rok, vzhľadom na poplatky však prinášajú zaujímavé zhodnotenie až po približne dvoch či troch rokoch. Predstavujú vhodnú alternatívu k dlhodobému termínovanému vkladu v banke.

Á Akciové fondy

Akciové fondy investujú do akcií minimálne dve tretiny svojho majetku. Tieto fondy sú spome-dzi všetkých fondov najrizikovejšie, na druhej strane však majú potenciál najvyššieho rastu. Prinášajú zvyčajne vyšší výnos až z dlhodobého hľadiska, preto sú vhodnou investíciou iba pre investorov s investičným horizontom nad 5 rokov, ktorým neprekážajú krátkodobé výkyvy a poklesy hodnoty podielu. Akciové fondy môžu byť zamerané na jeden alebo viac sektorov ekonomiky. Vždy platí, že čím užšie je akciový fond zameraný, tým vyšší potenciálny výnos či stratu, čiže riziko, so sebou investorovi prináša.

Á Zmiešané fondy

Peniaze podielnikov ukladajú na rôznych trhoch a do rôznych aktív, nemajú pritom nijaké limity na podiel dlhopisov či akcií vo svojom portfóliu. Preto by mal investor vopred poznať stratégiu fondu a jeho zloženie. Zmiešané fondy sú akousi zlatou strednou cestou medzi rizikovými akciovými a konzervatívnymi dlhopisovými fondmi. Investorovi po-núkajú stredné výnosy pri strednom riziku, investičný horizont by mal byť aspoň trojročný.

Á Fondy fondov

Väčšinu svojich aktív ukladajú do podielových listov a akcií iných investičných fondov. Medzi ich hlavné výhody patrí nízke riziko, ktoré vyplýva z väčšieho rozloženia investície. Podielnik takto zároveň môže investovať aj menšiu čiastku do fondov, ktoré si inak vyžadujú vysokú vstupnú investíciu.

Á Podielový list

Cenný papier znejúci na určitý počet podielov podielového fondu.

Á NAV

Net Assets Value, čistá hodnota majetku v podielovom fonde.

Á Aktuálna hodnota podielu

Čistá hodnota aktív podielového fondu pripadajúca na 1 podiel.

Spracoval Robert Antl

Zdroj: SASS, Across Investment Services

Do konca roka bude vo fondoch sústredených vyše 130 miliárd korún

Pomerne dynamický rast odvetvia kolektívneho investovania predpokladáme aj v roku 2006, avšak nepodarí sa udržať vysoké rastové tempo predchádzajúcich rokov. Očakávame, že priemerný mesačný prílev do OPF bude okolo 1 mld Sk, čo by ročne dávalo približne 10 - 15 miliárd korún. Koncom roka 2006 tak v otvorených podielových fondoch budú aktíva vo výške 130 - 140 mld Sk.

Základným faktorom spomínaného rastu objemu aktív v podielových fondoch bude pretrvávajúca relatívne nízka úroveň základných úrokových sadzieb centrálnej banky, ktorá sa premieta do nízkych úrokových mier na terminovaných vkladoch. Výnosnosť OPF aj pri konzervatívnejších investičných stratégiách bude stále vyššia ako výnosy z týchto vkladov. Dlhodobejší prílev investícii do podielových fondov bude tiež výsledkom pomerne slabej investičnej alternatívy k podielovým fondom, aj keď banky posilnili portfólio garantovaných vkladových produktov. Na druhú stranu nepredpokladáme, že by zaradenie produktov kolektívneho investovania do tretieho dôchodkového piliera významnejšie stimulovalo investovanie do fondov. Dôležitým faktorom pre ďalší vývoj predajov podielových fondov bude aj to, ako sa bude vyvíjať záujem korporátnych investorov o podielové fondy, ale aj vývoj rastu reálnych miezd.

Spomalenie rastu aktív v podielových fondoch by tento rok mohlo priniesť sklamanie drobných investorov, ktorých nereálne očakávania vysokých výnosov ostanú nenaplnené. Výkonnosť OPF totiž tento rok bude nižšia ako vlani, už nehovoriac o období rokov 1998 - 2003. Málo skúsení investori budú týmto faktom prekvapení. Posilniť tento trend môže očakávaný pokles výnosov v dlhopisových fondoch po korekciách základných úrokových sadzieb NBS. V dôsledku už spomínanej slabej alternatívy pre investovanie by ale nemalo dôjsť k odlevu prostriedkov z OFP, skôr k postupnému rastu popularity rizikovejších a zároveň výnosnejších typov fondov. Zníženie dynamiky rastu očakávame aj v dôsledku vyčerpania zdrojov respektíve "switchov" termínovaných vkladov do OPF, alebo obratu investičných preferencií smerom k spotrebe či nehnuteľnostiam.