ké minimá. Tento pokles bol najvýraznejší pri anonymných obchodoch a priamych obchodoch bez finančného vyrovnania.
Celkovo sa počas 246 obchodných dní previedlo 19 445 385 cenných papierov (CP), čo predstavuje 6 856 743 067,4 Sk. Z toho na anonymné obchody pripadá iba 2,4 % (167 735 394,4 Sk; 819 652 CP), na priame obchody s finančným vyrovnaním 16 % (1 104 573 906 Sk; 449 200 CP) a na priame obchody bez finančného vyrovnania 81 % (5 584 433 767 Sk; 18 176 533 CP) obchodov.
Vývoj na slovenskom kapitálovom trhu v roku 1998 pokračoval vo svojom úpadku, spôsobenom poklesom cien kľúčových akcií, ktorý sa začal už v roku 1997. Relatívna stabilita nášho kapitálového trhu, väčšinou ignorujúceho pohyby na svetových finančných trhoch, bola sprevádzaná jeho celoročným kontinuálnym oslabovaním až na jeho terajšiu minimálnu úroveň. Tento krízový stav, vyvolaný viacerými kauzami týkajúcimi sa privatizácie, ako aj súperením o majoritu vo významných podnikoch a informáciami o zlom hospodárskom vývoji vo väčšine slovenských firiem, mal za následok stratu záujmu zahraničných investorov a ich odchod na susedné trhy, ktoré ponúkali predovšetkým vyšší stupeň stability. K nedôvere obyvateľstva a investorov v slovenský kapitálový trh prispel aj proces transformácie investičných fondov, nevhodný stav legislatívy a nedostatočná ochrana investorov a minoritných akcionárov. Následné zníženie ratingov viacerými renomovanými agentúrami už len ďalej zhoršovalo takto vzniknutú situáciu, ktorú ani po minuloročných jesenných parlamentných voľbách nebude ľahké vyriešiť. Na ozdravenie trhu je nevyhnutné obnovenie dôvery domácich a zahraničných investorov, ktorí však očakávajú vládou avizované reformy v oblasti ekonomiky a kapitálového trhu. Situáciu komplikujú aj zhoršené makroekonomické ukazovatele slovenského hospodárstva, ktoré zvyšujú rizikovosť investícií vnímanú zahraničnými investormi, ktorí po značných stratách na niektorých zahraničných trhoch uprednostňujú bezpečné investície. Popri stále klesajúcej likvidite došlo v uplynulom roku aj k výraznej participácii viacerých emisií od najlikvidnejšej časti trhu. Akcie spoločností ešte donedávna patriacich medzi najlikvidnejšie napr. Drôtovňa, Chemolak, Nafta, Plastika, Slovenské lodenice, VÚB a iné boli obchodované iba sporadicky a za ceny, ktoré sa približovali k historickým minimám.
Zavádzaním nových služieb a rozširovaním už existujúcich sa RM-S snaží pozitíve ovplyvniť tento nepriaznivý stav. Preto začal od 1. 6. 1998 organizovať primárny trh, kde môžu jeho účastníci nadobúdať alebo vracať podielové listy podielových fondov, ktoré sú na tomto trhu zaradené. Na primárnom trhu sa doteraz uzavreli obchody iba pri dvoch emisiách v celkovom finančnom objeme 195 528 Sk (84 CP). Od októbra 1998 zaviedol RM-S aj dva druhy nových služieb, a to blokové obchody a repoobchody. Z týchto služieb využili klienti zatiaľ iba obchodovanie prostredníctvom blokových obchodov, keď sa previedlo 9200 ks TOS Spišská Nová Ves, a. s. v likvid. po 28 Sk pri finančnom objeme 257 600 Sk. No aj napriek týmto zmenám na trhu si RM-S uvedomuje jeho lokálnosť. Aj z tohto dôvodu už na základe novej licencie, rozšírenej o možnosť organizovania ponuky a dopytu na finančnom trhu derivátov a poskytovania služieb spojených s organizovaním verejného trhu derivátov ako kooperujúci partner zahraničnej burzy, prebiehajú práce na vývoji a zavedení obchodného systému pre trh derivátov, ktorý by v blízkej budúcnosti mal rozšíriť paletu služieb ponúkaných RM-S.
Poklesu objemu obchodov nezabránil ani nárast počtu emisií obchodovateľných na trhu RM-S. Kým v roku 1997 bolo možné počas roka uzavrieť obchod pri 951 emisiách z celkového počtu 1071, v roku 1998 to už bolo pri 972 emisiách z 1158 zaradených na trhu. Najpočetnejšou skupinou spomedzi všetkých emisií boli aj v tomto roku kmeňové akcie (1024 emisií), potom nasledovali dočasné listy na kmeňovú akciu (45) a podielové listy uzavretých fondov (38). Ostatné druhy cenných papierov nepresiahli počtom 19 kusov. Podobná bola aj participácia jednotlivých druhov cenných papierov na celkovom objeme. Jedinú výnimku tvoril dlhopis FNM SR, ktorý ako jediný je zaradený medzi iné listiny (1) a napriek tomu sa podieľal až 21 % na celkovom objeme obchodov.
V rámci anonymných obchodov sa previedlo 819 652 cenných papierov, pričom priemerná cena na jednu obchodovanú emisiu dosiahla hodnotu 205 Sk. Oproti predchádzajúcim rokom došlo k poklesu priemernej ceny o 139 Sk a súčasne sa rapídne znížil aj priemerný denný objem obchodov z 3,4 mil. Sk na 0,68 mil. Sk. Najviac obchodovanou v tomto roku bola spoločnosť VSŽ Holding, ktorej podiel na celkovom objeme anonymných obchodov tvoril takmer 23 %, čím len potvrdil svoje dominantné postavenie na trhu. Ročný obrat pri tejto spoločnosti dosiahol 38 248 466 Sk, čo predstavuje 79 242 CP pri priemernej cene 482 Sk, ktorá zaznamenala oproti roku 1997 pokles až o 200 Sk. Tento prepad ceny bol spôsobený hlavne stratou záujmu investorov v dôsledku narastajúcich fundamentálnych problémov v tomto najväčšom slovenskom podniku. Prevedené množstvo CP reprezentuje necelých 0,5 % z celkového objemu emitovaných akcií. Najnižšia cena, pri ktorej sa uzatvárali obchody, bola 137 Sk a najvyššia 680 Sk. Druhou najviac obchodovanou emisiou bol IF Psips, pri ktorom sa uzavreli obchody za 13 436 204,5 Sk, pri priemernej cene 97 Sk (138 754 CP). Trojicu najlikvidnejších spoločností uzatváral Slovnaft s prevedeným objemom 13 100 094,5 Sk (17 704 CP) pri priemernej cene 740 Sk. Najnižšia cena v priebehu roka pri tejto emisii bola 554,5 Sk a najvyššia 940,5 Sk.
Najvyššiu cenu 11 000 Sk v roku 1998 dosiahla emisia Matador a najnižšiu 28 Sk spoločnosť Agrohum. Najväčší cenový nárast bol zaznamenaný pri spoločnosti Stavouniverzál, a to o 2592 %. Naopak k najväčšiemu poklesu o 98 % došlo pri spoločnosti Autoservis Mikula. Nárast priemernej ceny bol zaznamenaný pri 190 spoločnostiach a cenový pokles pri 270 spoločnostiach.
Aj v tomto roku pokračovali otrasy okolo predstaviteľov investičných fondov, keď na podnet MF SR RM-S a BCPB pozastavili obchodovanie s emisiami 41 investičných fondov. Dôvodom na tento krok bol nesúlad v evidencii obchodných názvov emitentov medzi obchodným registrom a Strediskom cenných papierov SR, čo sa negatívne prejavilo aj na celkovom vývoji obchodovania. Do TOP 10 v rámci anonymných obchodov sa dostali iba dvaja reprezentanti investičných fondov a to už vyššie spomenutý IF Psips a Reštitučný IF, pri ktorom sa uzavreli obchody za 5 mil. Sk, pri priemernej cene 389 Sk.
Ako v predchádzajúcich, tak aj v tomto roku prevládalo obchodovanie prostredníctvom priamych obchodov, pričom účastníci obchodovania uprednostňovali predovšetkým priame obchody bez finančného vyrovnania. Obchody v objeme nad miliardu Sk sa tento rok uzavreli iba pri jednej emisii, a tou bol rovnako ako minulý rok dlhopis FNM SR s objemom 1 433,5 mil. Sk a previedlo sa pri ňom 159 895 CP, čo predstavuje 4,8 % emisie. Ďalšie významnejšie priame obchody sa uzavreli pri spoločnosti Slovnaft v objeme 505,8 mil. Sk, kde sa pri priemernej cene 839 Sk previedlo 603 183 CP a pri spoločnosti
Istroinvest i. a. s., Kapitál fond v objeme 473,6 mil. Sk, kde sa pri priemernej cene 8 000 Sk previedlo 59 200 CP (118 % emisie).
Zaujímavý bol aj vývoj oficiálnych indexov RM-S. Indexy RM-S 100 a RM-S INDUSTRIAL zaznamenali v prvom polroku kontinuálny, takmer 300-bodový pokles až na svoje nové historické minimá, a to 535,97 bodu pre RM-S 100 a 575,63 bodu pre index RM-S INDUSTRIAL, ktoré dosiahli dňa 5. 6. 1998. Potom sa ich vývoj obrátil a obidva indexy začali stúpať, no až pri náraste začiatkom augusta, ktorý činil oproti júnovým minimálnym hodnotám asi 100 bodov, sa ich vývoj znova obrátil a nasledoval ďalší veľký pokles, ktorý sa zastavil až na nových rekordne nízkych hodnotách indexov v záverečných mesiacoch roka. Pre index RM-S 100 to bola dňa 26. 11. nová najnižšia hodnota 500,34 bodu a pre index RM-S INDUSTRIAL rovnako dňa 26. 11. taktiež nové historické minimum 527,92 bodu. Index RM-S fond, ktorý najviac zasiahla kríza na kapitálovom trhu, sa od 2. 2. 1998 rozhodnutím gen. riaditeľa nevypočítava a jeho posledná hodnota bola 426,79 bodu. Dôvodom pre tento krok bolo už vyššie spomenuté pozastavenie obchodovania s emisiami viacerých investičných fondov na podnet MF SR. Index RM-S 100 uzatváral rok na hodnote 548,31 (-278,79; -33,71 %). Index RM-S INDUSTRIAL si pohoršil o 375,23 bodu a ukončil rok na hodnote 549,38, čo predstavuje pokles o 40,58 %. Ako jediný vďaka tomu, že sa od 2. 2. nevypočítaval, zaznamenal nárast o 14,46 bodu (3,51 %) index RM-S FOND, čím dosiahol hodnotu 426,79 bodu.
Ako počas predchádzajúcich, tak aj v tomto roku pokračoval RM-S v organizovaní trhu s dlhopisom FNM SR. Za dvanásť mesiacov roku 1998 sa previedlo takmer 5 % (bez dlhopisov FNM SR 70) jeho emisie, čo je o 7 % menej v porovnaní s rokom predchádzajúcim, pričom väčšia časť obchodov sa uskutočnila iba počas niekoľkých mesiacov v roku. V roku 1996 vyše 20 % všetkých obchodov s dlhopisom FNM SR tvorili anonymné obchody, v roku 1997 už len necelé 2 %, pričom väčšina obchodov bola uzavretá v prvom polroku a v roku 1998 na anonymné obchody pripadol finančný objem iba 79 380 Sk v počte 9 ks prevedených dlhopisov. Počas uplynulého roka sa v rámci priamych obchodov za účelom ďalšieho použitia pri prevode bytu a pri priamych obchodoch bankám určeným na reštrukturalizáciu nepreviedol žiadny dlhopis. Pri priamych obchodoch, ktoré slúžili ako platba pri odkúpení bytu, bolo prevedených 35 898 ks, na doplnkové zdravotné poistenie 4461 ks a aj v tomto roku vyše 74 % priamych obchodov tvorili obchody za účelom predaja dlžníkovi FNM SR. V rámci týchto obchodov sa previedlo 119 536 dlhopisov, čo predstavuje oproti roku 1997 pokles o 39 %. Jedným z dôvodov tohto poklesu bol aj nález Ústavného súdu a následné rozhodnutie generálneho riaditeľa o obmedzení a zmene podmienok služieb poskytovaných pre dlhopis FNM SR.
Dňom 8.1.1998 začal RM-S na základe žiadosti emitenta FNM SR prijímať pokyny na vrátenie dlhopisu FNM SR pred lehotou splatnosti emitentovi (dlhopisy FNM SR "70" - dlhopisy občanov starších ako 70 rokov). Štatistika stavu realizácie týchto pokynov je nasledovná: realizovaný počet dlhopisov predstavoval 255 695 ks a vyplatený objem činil 2 969 230 211,6 Sk, čo reprezentuje 7,7 % z celkovej emisie dlhopisov FNM SR.
Osobitná aukcia (OA) na predaj akcií z portfólia FNM SR za dlhopis FNM SR, prostredníctvom ktorej dostali v roku 1997 účastníci druhej vlny kupónovej privatizácie možnosť reálne sa zapojiť do privatizačného procesu, v roku 1998 nebola, keďže zo strany FNM SR neboli do osobitnej aukcie ponúknuté žiadne spoločnosti.
PETER PANIK
(Autor je analytikom trhu RM-S)
