Prioritou menového programu centrálnej banky na tento rok je udržanie fixného kurzu koruny v stanovenom 14 % fluktuačnom pásme a relatívne nízka miera inflácie. Popri tom bola však deklarovaná snaha NBS mierne uvoľniť menovú politiku vo vzťahu k vysokým úrokovým sadzbám, keď cieľom malo byť dosiahnutie stavu, pri ktorom "by sa pre slovenské podniky našli aj domáce zdroje, a to pri reálne návratných úrokových sadzbách."
Rok trvajúce obdobie vysokých úverových sadzieb pohybujúcich sa nad 20 % p.a. sa prejavilo dvoma spôsobmi - jednak prinieslo akútny nedostatok zdrojov pre podniky odkázané na výhradne domáce zdroje, jednak v jej dôsledku došlo v minulom roku k výraznému nárastu zahraničnej zadlženosti, spôsobenej výrazným zvýšením podielu zahraničia i na krátkodobom úverovaní tých podnikov, ktoré dokázali v zahraničí úvery získať.
Výsledkom je zhoršená výkonnosť podnikov, ktorej prejavom je výrazný pokles ziskovosti v priemysle ( jedným z jej dôsledkov je i prepad vo výbere daní právnických osôb), kombinovaná s narastajúcou neochotou zahraničia požičiavať na Slovensko ďalšie peniaze, jedným z prejavov ktorej je i zhoršenie ratingu Slovenska od Moody`s.
Napriek zrejmej snahe NBS nedošlo zatiaľ v tomto roku k výraznejšiemu poklesu sadzieb. Šesťmesačný BRIBOR síce klesol pod 25 %, k hranici 20 % sa však ani nepriblížil. Prvé ohraničenie možného poklesu úrokových sadzieb bolo definované už v minulom roku. Podľa návrhu tohtoročného rozpočtu má centrálna banka nakupovať štátne pokladničné poukážky (ŠPP) za fixný úrokový výnos 12 % p.a. Ide o niečo menej ako polovičnú sadzbu, pri ktorej sa v tomto roku darí štátu získavať zdroje na medzibankovom trhu. Zadefinovanie fixného 12 % kurzu vo vzťahu NBS - štát znamenalo prvé ohraničenie možností tohtoročného poklesu úrokových sadzieb. Úvod tohto týždňa priniesol prvé upresnenie ohľadom veľmi nešťastným spôsobom uvedenej emisie "diaľničných dlhopisov". Podľa zverejnenej správy budú určené na krytie priebežného schodku štátneho rozpočtu a dlhovej služby. Ich predpokladané úročenie bude 17 % p.a., pričom ich výnos nebude zdaňovaný. Podľa zverejnenej správy nie je zrejmé, či ich výnos nebude zdaňovaný i v prípade nákupu právnickými osobami, každopádne čistý 17 % výnos pre fyzické osoby bude predstavovať výraznú konkurenciu bankovým vkladom. Ak si však banky nebudú môcť dovoliť znížiť sadzby úrokov z vkladov pod 20 %, nebudú si môcť dovoliť ani poskytovať úvery úročené úrokom ležiacim pod touto úrovňou. Je preto veľmi pravdepodobné, že vysoká úroveň úrokových sadzieb zostane zachovaná i v zvyšných mesiacoch tohto roka, čo však bude znamenať pokračovanie v minulom roku naznačených negatívnych tendencií - zhoršujúcej sa výkonnosti priemyslu ako i zvyšujúcej sa úrovne zahraničných, v nie nepodstatnej miere krátkodobých úverov. Zásadnú zmenu môžu, zdá sa, v súčasnosti priniesť iba dva faktory - výrazný vstup priamych zahraničných investícií do priemyslu, znamenajúci jedinú bezbolestnú cestu k dlhodobým zdrojom a oživenie domáce bankového sektora. To však bude iba ťažko dosiahnuté cestou, ktorú naznačuje vývoj v IRB.
Autor: Juraj Kováčik P67 value, s. r.o., Bratislavax
