po prvý raz. Je však žiaduce si uvedomiť, že súčasný stav na kapitálovom trhu nepredstavuje iba parciálne ťažkosti, ale je súhrnom problémov nefunkčnosti trhu ako takého a neadekvátnych záujmov o ich riešenie. Žiaľ, v tomto smere aj mnohé pozitívne myšlienky zakomponované do Koncepcie rozvoja kapitálového trhu v SR sú presadzované nepružne a mnohokrát v časovom sklze. Predkladaná analýza, pretože je spracovaná bez účasti všetkých subjektov pôsobiacich na kapitálovom trhu, nesie v sebe aj názorovo rozdielne okruhy riešení. Z tohto pohľadu by som chcel upozorniť na niektoré problémy týkajúce sa Burzy cenných papierov Bratislava (BCPB). Počas stretnutia účastníkov diskusného klubu organizovaného M.E.S.A. 10 a týždenníka Trend to povedal generálny tajomník BCPB Marián Sásik.
"V prvom rade by som sa chcel zamerať na otázky primeranej diferenciácie emisií, zvýšenie požiadaviek na kótované emisie, ako aj ich dodržiavanie. Toto je problém kvality cenných papierov. Trúfam si povedať, že dobrých 500 emitentov z celkových 900 dnes na kapitálový trh nepatrí, keďže nemajú záujem, aby boli ich emisie obchodované," upozornil M. Sásik. V priebehu minulého roka podľa neho však Burza pristúpila na kvalitatívne inú platformu zaraďovania jednotlivých emisií na trhy burzy. Výsledkom toho bola inovácia celého procesu kótovania, registrácie cenných papierov, ktorá sa zorientovala do troch trhov. "Požiadavky, ktoré rezonujú v predkladanej analýze, sú dnes už principiálne obsiahnuté v burzových pravidlách a nároky, ktoré požadujeme predovšetkým od emitentov na kótovanom trhu, sa približujú tým zámerom, ktoré stanovila EÚ vo svojich smerniciach pre kótované cenné papiere," podotkol M. Sásik.
Najťažším problémom, ktorý otvorila kritike aj asociácia vo svojej analýze, sú podľa M. Sásika podiel priamych obchodov a manipulácie s kurzami. "Toto je jeden z najtvrdších orieškov slovenského kapitálového trhu, na ktorý ani burza, ani obchodníci, ani ministerstvo, ani ostatné subjekty pôsobiace na kapitálovom trhu nemajú jednoznačný názor," povedal M. Sásik. Podľa neho existujú mnohé návrhy na riešenie tohto problému od reštrikcií až po úplne pozastavenie priamych obchodov, avšak ani jeden nie je natoľko smerodajným, že by kapitálovému trhu pomohol.
Generálny tajomník BCPB sa kriticky vyjadril na adresu asociácie. "Nedostatkom analýzy je absencia konkrétnych krokov, ktoré by chcela vykonať AOCP na zmiernenie negatívnych dôsledkov, ktoré sú v rozhodujúcej miere záležitosťou obchodníkov s cennými papiermi. Ich praktiky, etika, prístup ku klientom sú často v diametrálnom rozpore so štandardnými zaužívanými a predovšetkým rešpektovanými na vyspelých kapitálových trhoch," skonštatoval M. Sásik.
Analýza tiež predkladá isté námety na vytvorenie vnútorných kontrolných mechanizmov. "Úplnou novinkou v tomto smere je posledné zasadanie burzovej komory, na ktorom bolo odsúhlasené zriadenie inšpekčného oddelenia v rámci burzy," uviedol M. Sásik a zdôraznil, že práve ono bude monitorovať činnosť členov, správanie obchodníkov s cennými papiermi a manipulácie s cenami. Zamerá sa podľa tajomníka aj na systematickú kontrolu plnenia všetkých náležitosti, ktoré vyplývajú z legislatívno-právnych predpisov, ako aj z Burzového poriadku členov burzy.
M. Sásik reagoval aj na kritiku asociácie na účet organizátorov trhu, ktorých ekonomické záujmy sú podľa neho zamerané na maximalizáciu objemov. "Nie celkom by som s tým súhlasil, aj keď treba objektívne povedať, že burza si musí takisto na seba zarobiť," skonštatoval M. Sásik. Podľa neho je teraz burza v takom štádiu, že aj ekonomické hľadisko sa stáva prvoradým faktorom, z ktorého možno odvíjať ďalšie pôsobenie burzy a realizáciu jej investičných zámerov.
Na kritiku asociácie o nedostatočnej úrovni informovanosti zo strany emitentov M. Sásik odpovedal, že od začiatku roka 1998 všetky emisie cenných papierov, ktoré sú prijaté na kótovaný trh, sú povinné zakomponovať do svojho informačného systému softvérový produkt BCPB. Ten bol vytvorený v spolupráci s firmou Reuters a je orientovaný na zber a distribúciu informácií od emitentov nielen v polohách kvartálnych alebo polročných výkazov o hospodárení, ale aj v polohách denných informácií, ktoré by mali prebehnúť cestou emitent-kurz a investorská verejnosť. Podľa neho sa týmto produktom zvýši a zvýrazní transparentnosť.
V súvislosti s požiadavkou asociácie zabezpečiť tvorcov trhu pre jednotlivé emisie M. Sásik poznamenal, že zatiaľ neexistujú také podmienky, ktoré by umožnili niektorému z členov stať sa tvorcom trhu pre vybrané emisie cenných papierov. M. Sásik tiež upozornil, že táto problematika vystupuje do popredia predovšetkým v súvislosti s prípravou derivátového trhu. Vo svojom vystúpení reagoval M. Sásik aj na oblasť preskúšavania i povolenie na výkon funkcie makléra. "Opätovne sa táto záležitosť objavuje v diskusných materiáloch AOCP. Ako člen komisie chcem povedať, že asociácia bola vyzvaná na spoluprácu, avšak odpoveď sme zatiaľ z jej strany nedostali," povedal M. Sásik a dodal, že aj členovia komisie si myslia, že odborná záležitosť maklérov by mala byť doplnená. Podľa predsedu Asociácie obchodníkov s cennými papiermi Michala Horvátha asociácia dostala možnosť vplývať na skúšku a jej zameranie. "Avšak sme ochotní k tomu pristúpiť len na partnerskej báze, nie sme ochotní robiť servis pre komisiu," dodal M. Horváth.
