Devízový trh posledné kroky centrálnej banky úspešne ignoroval. Keď sa v stredu znížili úrokové sadzby, koruna sa neoslabila, ale paradoxne spevnela na nové historické maximum. Oslabiť menu sa nepodarilo ani v piatok, keď NBS cez svojho hovorcu upozornila, že spevňovanie meny je príliš prudké, čo je tradičná formulácia pri slovných intervenciách. Centrálna banka tiež tvrdí, že rýchlosť posilňovania meny nezodpovedá vývoju ekonomiky.
"Koruna sa posilňuje aj napriek tomu, že po znížení úrokov je menej atraktívna pre zahraničných hráčov. To je signálom, že ju k silnejším úrovniam neženú špekulanti s krátkodobým kapitálom, ale z veľkej časti práve dobrý vývoj ekonomiky," hovorí hlavný ekonóm ING Bank Ján Tóth.
Analytici upozorňujú, že unáhlené znižovanie úrokových sadzieb, ako jeden z najsilnejších nástrojov na oslabenie meny, môže byť pre Slovensko nebezpečné. "NBS sa snaží oslabiť korunu a pomôcť tak exportérom, ktorí to pri pohľade na údaje o zahraničnom obchode vôbec nepotrebujú. Centrálna banka tak robí nadprácu a znižuje kúpyschopnosť obyvateľstva pri cestách do zahraničia a zbavuje sa možnosti bezbolestne vyrovnávať cenové rozdiely medzi Slovenskom a západnou Európou. Zároveň vytvára hrozbu prehrievania ekonomiky," tvrdí analytik Slovenskej sporiteľne Juraj Kotian.
Oslovení analytici nevidia dôvod, prečo by sa mali úrokové sadzby znižovať. "Domáci dopyt sa oživuje, a tak znižovanie sadzieb nemusí byť najšťastnejšie. Lepšie by bolo asi korune uvoľniť ruky," vyzýva Marek Gábriš z ČSOB. Kúpyschopnosť obyvateľstva aj investičná aktivita firiem začali v tomto roku opäť rásť, a tak ich podľa odborníkov netreba umelo podporovať zlacňovaním peňazí. Prudký rast dopytu totiž môže vyvolať tlak na rast cien.
"Ak by príliš nízke úroky spôsobili pred voľbami prehrievanie ekonomiky a potrebu ich zvyšovania, takáto politika by mohla paradoxne rozkolísať podnikateľské prostredie, čo je v priamom rozpore so zmyslom menovej politiky," hovorí Tóth. Ako dodáva Kotian, "takým znižovaním sadzieb, aké sme videli v poslednom čase, si môže NBS pomôcť len k strate dôvery vo svoju kompetentnosť."
Jens Nordvig, analytik Goldman Sachs, však v možných inflačných tlakoch vyvolaných znížením sadzieb nevidí bezprostrednú hrozbu, a preto podľa neho "sa v krátkom čase ešte môžeme stať svedkami ďalšieho mierneho zníženia úrokov". To však podľa neho nezabráni tomu, aby euro do troch mesiacov zlacnelo na 39,50 koruny a v priebehu roka až na 38,50 koruny.
Ako NBS bojuje proti silnej korune
* Slovná intervencia: Predstavitelia centrálnej banky cez médiá vyjadria znepokojenie nad vývojom kurzu koruny.
* Priama intervencia: Národná banka predáva koruny na devízovom trhu priamo, aby účastníci trhu videli jej jasný úmysel zbavovať sa meny a tým znižovať jej hodnotu.
* Skrytá intervencia: Centrálna banka predáva koruny na trhu cez sprostredkovateľa, aby kupujúci nevedel, s kým robí obchod.
* Znižovanie úrokových sadzieb: Zníženie kľúčových úrokových sadzieb zníži rozdiel medzi úročením peňazí na Slovensku a v zahraničí (v Európe). Čím je tento rozdiel menší, tým menej atraktívna je koruna pre investorov a to znižuje jej hodnotu.
* Operácie na peňažnom trhu: Centrálna banka je neochotná sťahovať z trhu prebytok peňazí. Banky teda nadbytočnú likviditu požičiavajú iným aj za cenu nižších výnosov. Tým sa znižujú trhové úrokové sadzby a nastáva podobný efekt ako pri priamom znížení kľúčových sadzieb NBS.
Názory analytikov
Považujete za správne, že sa Národná banka Slovenska za každú cenu snaží zastaviť posilňovanie koruny?
"Nie. Hlavný cieľ menovej politiky je podľa zákona cenová stabilita a Slovensko už nemá režim fixného výmenného kurzu. Taktiež nepokladám súčasný kurz koruny za neudržateľne silný."
Ján Tóth, ING Bank
"Neviem o tom, že by NBS zrušila režim voľne plávajúceho kurzu, na ktorý sme prešli v roku 1998. Ak by centrálna banka poskytla čo i len jeden argument preukazujúci údajnú neopodstatnenosť posilňovania meny, určite by pribrzdila jej zhodnocovanie účinnejšie než unáhleným znižovaním úrokových sadzieb."
Juraj Kotian, Slovenská sporiteľňa
"Ak sa NBS rozhodne naďalej bojovať proti korune, môžu mať jej víťazstvá trpkú príchuť. Pri nezmenených ekonomických parametroch môže vyhrať zopár bitiek, ale nie vojnu. Očakávam, že centrálna banka časom svoj postoj zmierni a korune trochu uvoľní ruky. Dovtedy však trh zrejme zažije ešte nejednu horúcu chvíľu."
Marek Gábriš, ČSOB
