ným fondom a investičným spoločnostiam kedykoľvek rozpustiť svoje portfólio. Uviedol to pri hodnotení uplynulého roka pre agentúru SITA analytik Istrobanky Mojmír Hojer. Podľa jeho slov je na Slovensku stanovená nejasná a nelogická legislatíva kapitálového trhu, príkladom ktorej je retroaktivita pri zdaňovaní štátnych dlhopisov.
"Na trhu je umiestených minimum akcií, u ktorých by trhová kapitalizácia dosiahla aspoň európsky priemer. Svetlými výnimkami sú akcie Slovnaftu, VSŽ a VÚB kupónu až do doby jeho rozdelenia," dodal. Znakom slovenského kapitálového trhu je podľa jeho slov nejasnosť a netransparentnosť vlastníckych vzťahov.
"Vzhľadom na objem emitovaných akcií sa prejavila minimálna obchodovateľnosť s akciami investičných fondov. Vstupom do likvidácie alebo pretransformovaním na bežnú obchodnú akciovú spoločnosť sa fondy snažili vyhnúť vplyvu a kontrole Ministerstva financií, zároveň však odišli z parkety BCPB. Príkladom sú Púchovský investičný fond, PPF, Garantovaný IF, IF Karpaty, Harvardský rastový IF, Harvardský dividendový IF, Ferrofond a naposledy VÚB kupón. "Na ich odchod z parkety doplácajú fyzické osoby, ktoré sú odkázané na predaj pri 70-90 % diskonte, alebo na likvidačný zostatok vyplácaný o niekoľko rokov," upozornil.
Kým napríklad cena akcií VÚB kupónu bola na začiatku roka 600 Sk a maximálna cena dosahovala až 700 Sk, naposledy sa s týmito akciami obchodovalo na úrovni pohybujúcej sa okolo 100 Sk. "Po zmene na Stratégiu Invest a následnom rozdelení na Istrofin a Intermark je záhadou, že ešte dosahuje aj keď malú, ale predsa likviditu," upozornil M. Hojer. Začiatočná cena akcií IF PSIPS bola 1 000 Sk, v priebehu roka sa vyšplhala až na 1 278 Sk. V súčasnoti sa obchoduje s týmito akciami pri cene oscilujúcej okolo 100 Sk. Pod vplyvom situácie na kapitálovom trhu poklesla cena akcií RIF z pôvodných 800 Sk (maximálne 900 Sk) na 450 Sk. "RIF má kvalitné portfólio a vypláca ako jeden z mála fondov pravidelnú dividendu. S približujúcim sa dňom rozhodujúcim o poberateľovi dividendy sa cena šplhá ku 850 Sk," uviedol M. Hojer.
Začiatok obchodovania s akciami Creditanstaltu sa realizoval pri cene 500 Sk, v súčasnoti cena osciluje okolo 70 Sk. Dôvodom prepadu pod 100 Sk je minuloročný boj o získanie majority. Po oznámení o vstupe Púchovského IF do likvidácie podľa M. Hojera cenu zachránil slušný likvidačný zostatok. Kým na začiatku roka cena dosiahla 136 Sk, v závere roka sa s ňou obchoduje na úrovni 325 Sk. Jediným serióznym inestičným fondom, ktorý vykazuje pravidelný zisk, vypláca dividendu a informuje akcionárov a verejnosť o hospodárení, je podľa neho Tatra kupón fond. V súčasnosti cena dosahuje 1 460 Sk, pričom maximálna cena sa vyšplhala dokonca na 2 240 Sk.
"Vysoké úrokové sadzby na peňažnom trhu eliminujú možnosti kapitálového trhu hlavne z dôvodov veľmi slabej a nepravidelnej dividendovej politiky a nízkeho výnosu do splatnosti pri dlhopisoch. Z týchto dôvodov sa prejavuje aj neochota zahraničných investorov investovať dlhodobo, ale len špekulatívne," dodal.
Najlikvidnejšou akciou s pravidelnou dividendou bola VSŽ, s ktorou sa dlhodobo obchodovalo v rozmedzí od 630 Sk do 730 Sk. Podobne ako VSŽ aj Slovnaft patril k najlikvidnejším emisiám, pričom sa cenová hladina po dobrých hospodárskych výsledkoch ustálila na úrovni 900 Sk a odchyľuje sa o 100 Sk smerom nadol aj nahor. Po spornej privatizácii spoločnosti Nafta, vyjasnení majoritného akcionára a po oznámení o poklese zisku dochádza k ustáleniu ceny na úrovni pohybujúcej sa v rozmedzí od 1 200 Sk až 1 300 Sk.
Úspešný rok zaznamenala Slovakofarma. "Zvýšenie objemu produkcie, zvýšenie podielu exportu, úspešné upísanie GDR s veľkým ážiom vyústilo do rastu ceny. Súčasná cenová korekcie je však logická," podotkol M. Hojer. Podľa jeho slov sa v Považských strojárňach "nabaľovala" strata a na trhu sa s ňou uskutočňovali zaujímavé obchody, pri ktorých dochádzalo k umelému udržiavaniu ceny v pásme 150 Sk do 180 Sk. Spoločnosť Figaro má podľa M. Hojera väčší potenciál, ale vyprofilovala akcionára s malou snahou o informovaní o svojej činnosti, čo prispelo k už aj tak malej likvidite. "Rovnako si myslím, že akcie Grafobalu sú podhodnotené a zaslúžia si cenu presahujúcu nominálnu hodnotu," podotkol M. Hojer. Akciou s najväčším cenovým prepadom sa stala Biotika. Príčinou je podľa M. Hojera strata zapríčinená poklesom svetovej ceny penicilínu, výroba ktorého tvorí 3/4 produkcie. Dalším z dôvodov je slabá diverzifikovanosť produkcie.
"Dá sa povedať, že prebratím JCP švédskym papierenským mamutom Assi Domän sa JCP vytratí z parketu BCPB," uviedol M. Hojer. Podľa jeho slov VÚB vzhľadom na objem primárnych vkladov dosiahla slabý hospodársky výsledok spôsobený vysokým podielom klasifikovaných úverov. Odrazom toho je cena oscilujúca okolo nominálu.
Takmer 99 % transakcií s dlhopismi sa zrealizovalo na priamom trhu. Pri obchodovaní sa prejavila len minimálna, respektíve nulová likvidita. Obchoduje sa predovšetkým so štátnymi dlhopismi, bankovými obligáciami, sporadicky s podnikovými. Raritou sú obchody s komunálnymi obligáciami, ktoré si musí investor väčšinou ponechať do splatnosti a často sa obchodovanie s týmito dlhopismi končí dokonca bez cenového pásma, ktoré vychádza z prvej, resp. poslednej ceny.
"Množstvo dlhopisov končí u prvého nadobúdateľa ani nie z dôvodu bonity cenného papiera, ale pre nemožnosť predať. Tá vychádza z vysokých úrokových mier na peňažnom trhu, ktoré prinášajú vyšší, ale hlavne menej rizikový výnos," podotkol M. Hojer. Podľa jeho slov sa pri zachovaní súčasných sadzieb na medzibankovom peňažnom trhu emisie nových podnikových, komunálnych dlhopisov alebo obchodovanie so "živými" nerozbehne a likviditu, či intenzitu obchodovania s akciami nedosiahne. Podľa M. Hojera je neustály schodok štátného ropzpočtu "záchranou" pre obchodovanie so štátnymi dlhopismi, ktoré v súčasnej dobe hrajú prím na BCPB a v pravom zmysle slova pripomínajú, že obchodovanie s dlhopismi vôbec neexistuje.
